“双碳”背景下，储能产业正在悄然崛起。各路资本闻风而来涌入储能产业，近两年储能产业链相关企业也迎来一波IPO热潮。继派能科技（688063.SH）上市后，另一“户用储能”提供商沃太能源股份有限公司（以下简称“沃太能源”）去年12月递交招股书，向科创板发起冲击。近期，沃太能源交出了第一轮问询回复答卷。
翻阅招股书可知，得益于储能产品市场需求的增长，2019-2021年以及2022年上半年（以下也称“报告期”），沃太能源营收快速增长，其中境外（2022年上半年收入占比超六成）扩张最为明显。另一面却是，收入增加同时，应收账款也被急剧推高。到2022年上半年，沃太能源的应收账款达到36452.14万元，超过2021年全年水平。
钛媒体APP注意到，为了平衡境外收入过高的风险，沃太能源也在开拓境内市场。虽说报告期内境内收入提升，但境内业务的毛利率却不断下滑，2022年已降至9.75%，远低于同期境外业务水平。而沃太能源擅长和“熟人”做生意，2022年上半年，第一大客户固德威（688390.SH）曾在2019年与其合开公司，当期采购金额排名第一的亿纬锂能（300014.SZ）则是沃太能源持股9.71%的第三大股东。
收入与应收账款齐升，九成收入来自户用储能系统
得益于全球对可再生能源及清洁能源的不断重视和世界各国储能产业支持政策的相继出台，储能产品市场需求实现较快增长，沃太能源的业绩迎来爆发。
招股书显示，2019年至2021年，沃太能源营业收入持续增长。2020年和2021年，其营业收入较上年同期分别增加12151.3万元和 43457.19万元，增幅分别达到48.99%和117.59%。2019至2021年，沃太能源主营业务收入复合增长率达到80.08%。2022年1-6月，沃太能源已实现营业收入68563.86万元，当期的主营业务收入已达到2021年全年的85.27%。2019-2021和2022年上半年，沃太能源的净利润分别为1004.2万元、3013.82万元、5658.58万元和4876.13万元。
招股书显示，沃太能源自成立以来专注于储能产品的研发、生产和销售，主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件，其中户用储能系统及部件是主要的业务板块，也是收入增长的主要推力。
2019年至2021年，沃太能源户用储能系统及部件销量由67.24MWh增加至313.22MWh，复合增长率达到115.83%。业绩方面，2019-2021年以及2022年上半年，沃太能源来自于户用储能系统及部件的销售收入分别为20112.27万元、31564.67万元、68540.6万元和62848.49万元，占同期主营业务收入比重分别为81.12%、85.43%、85.25%及91.67%。虽然，报告期内工商业储能系统及部件的收入也同比增长，但目前收入占比无法与户用储能系统及部件匹敌。
在业内人士看来，户用储能系统占到九成以上营收，也意味着当沃太能源的户用储能系统不再满足市场需求时，其将面临较大的业绩下滑风险。另一方面，当上游供应商调高原材料价格时，沃太能源将缺乏议价能力，并极易受到原材料价格波动的影响。
收入大增的同时，沃太能源的应收账款也急剧增加。2019年沃太能源的应收账款为5270.52万元，2020年、2021年逐步增加至7315.85万元、30400.56万元。2022年上半年，沃太能源的应收账款达到36452.14万元，超过2021年全年水平。而各期的应收账款占到流动资产的比重分别为28.71%、25.89%、29.77%和23.88%。
与之对应的，沃太能源的应收账款周转率从2019年的6.59次/年降至2022年上半年的4.1次/年。
沃太能源提示风险称，如果公司不能对应收账款实施有效的催收和管理，或者客户经营情况发生重大不利变化，导致应收账款回收较慢甚至发生坏账，将对公司的生产经营造成不利影响。
六成收入来自境外，境内业务毛利率低
沃太能源的产品以境外销售为主，主要销往德国、澳大利亚、英国等多个国家和地区。报告期各期，该公司来自境外的主营业务收入分别为22863.06万元、29920.3万元、58069.2万元及44446万元，占同期主营业务收入比重分别为92.21%、80.98%、72.23%及64.83%。其中，欧洲与大洋洲是公司境外销售的主要市场，报告期内，欧洲与大洋洲实现的销售收入占公司总收入的比重维持在60%左右。
根据中国能源研究会储能专委会中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书 2022》，2021年度，沃太能源在中国储能系统提供商的海外市场出货量排名中位列第三。根据全球知名市场调研公司IHS Markit出具的报告，按发货容量计算，2021年度沃太能源在全球户用储能市场的占有率排名第六，竞争对手包括特斯拉、LG Energy Solution 等全球新能源巨头。
境外收入的扩张把沃太能源业绩推向高点。但随着市场参与者的增多，行业竞争将不可避免地趋于白热化，依赖境外收入的经营风险也同步增加。
近两年，沃太能源也在开拓境内市场，平衡收入占比。沃太能源境内销售收入从2019年的1930.16万元增至2022年上半年的24110.21万元。
不过，沃太能源境内市场的毛利率远不及境外市场。报告期内，公司境内主营业务毛利率分别为23.74%、17.13%、14.47%、9.75%，2022年上半年较2019年下降了13.99个百分点。
沃太能源对此解释称，公司在境外市场深耕多年，市场议价能力更强，而在境内市场，公司2019年和2020年整体销售金额较小，2021年以来，公司为固德威等国内重点自用客户销售户用储能系统部件，在销售规模快速扩大的过程中溢价相对较少，毛利率较低。
客户、供应商集中度双高，大订单来自“合伙人”
钛媒体APP注意到，沃太能源对下游主要客户的依赖度进一步加深。
招股书显示，2019年，沃太能源来自前五大客户的销售额为12023.71万元，占当期营业收入的比例为48.47%。2020年、2021年以及2022年上半年来自前五大客户的销售额逐步提升至21268.06万元、40506.9万元、48080.93万元。到2022年上半年，沃太能源向前五大客户销售金额的营收占比已达到70.13%。
前五大客户中，沃太能源与固德威之间的交易颇受关注。2021年、2022年上半年固德威晋升为沃太能源的第二和第一大客户，2022年上半年三成收入来自固德威，而2020年固德威只排在沃太能源客户中的24位。
据了解，固德威在2019年7月与沃太能源合资成立安徽固太，设立时沃太能源持股51%，固德威持股49%，并由公司主导生产经营和管理的相关决策。2021年沃太能源进行增资后，固德威持有安徽固太9.8%的股权，沃太能源持有安徽固太90.2%的股权。
不过，沃太能源预计，2023年公司对固德威的全年销售金额较2022年有所下降。那么大客户是否存在流失风险？是否对公司经营带来不利影响？
沃太能源方面对钛媒体APP表示，2022年6月，固德威披露再融资预案，拟投资储能电池生产基地建设项目，以满足快速增长的市场需求。鉴于固德威拟自行建立储能电池生产基地并投产，双方协商由公司参照评估价格收购其持有的安徽固太剩余少数股权。2023年1月，公司已完成上述股权收购，截至目前，公司持有安徽固太100%的股权。
“若未来固德威自产的储能电池系统可逐步满足其生产经营需要，其可能减少与公司的合作并降低向公司采购相关产品的规模。报告期内，公司销售收入剔除来自固德威及其子公司的收入后为36689.23万元、68884.75万元和145674.46万元，年均复合增长率为99.26%，收入体量较大并保持了较快增长，公司不存在收入和业绩增长主要依靠固德威的相关情形，对固德威的销售变化不会对公司生产经营产生重大影响”，沃太能源方面如是说。
不仅客户，沃太能源对前五大供应商也呈现依赖度较高的情形。2022年上半年，其向前五大供应商合计采购金额占采购总额的比例为60.59%。当期采购金额排名第一的亿纬锂能还是沃太能源持股9.71%的第三大股东。亿纬锂能既是股东又是供应商，双方之间的关联交易定价是否公允？
对此，沃太能源方面回复称，2020年和2021年，公司向亿纬锂能采购电芯价格与其他主要电芯供应商不存在显著差异。2022年，由于电芯价格上涨，公司向主要电芯供应商的采购价格同步提升，其中公司向厦门新能安科技有限公司和东莞新能安科技有限公司主要采购电池模组，向江苏海四达电源有限公司主要采购LF50（3.2*50Wh）的电芯，向亿纬锂能主要采购LF280（3.2*280Wh）的大容量电芯，由于一般大容量电芯的平均每瓦时成本相对较低，因此向亿纬锂能采购价格相对较低，价格公允，具有合理性。报告期各期，公司向亿纬锂能采购价格与市场中其他主要电芯生产厂商中创新航、国轩高科公开披露的产品销售价格亦较为接近，具有公允性。（作者|刘凤茹）
